【评论】东方雨虹“掏家底”式分红不可取

  东方雨虹（002271.SZ）近期披露的2024年年报，难令人满意，但董事会全票通过的分红计划，却格外地“大方”。

  作为建筑防水材料行业龙头，东方雨虹2016年来净利润就没有低于10亿元，然而2024年净利润只录得1.08亿元，同比一下子就下降了95.24%。

  不过，东方雨虹给出的分红方案很是“大方”。公司最初计划向全体股东每10股派发现金红利18.50元，共计派发现金红利44.19亿元。2024年度东方雨虹累计可供股东分配的利润为82.91亿元。由于2024年中期东方雨虹也实施了14.62亿元的分红，两相合计2024年累计现金分红额就达到了58.81亿元。

  十来天后，控制股权的人李卫国又提出了一份“临时提案”，即调整分红方案为10派9.25元，由此派发现金红利降为22.1亿元，2024年累计现金分红额降为36.71亿元。不过这一分红额相对净利润，仍然刺眼。

  从东方雨虹的情况看，公司2008年上市以来，注重分红，不过金额一般在数亿元。其中2019年4.71亿元、2020年7.57亿元，2021年7.57亿元，2022年2.49亿元。突变发生在2023年，当年分红额大幅度的提高到14.73亿元，于2024年5月实施。2024年中期分红14.62亿元，实施时间2024年9月。

  按照东方雨虹的说法，2024年的业绩下滑源自公司经营上进行了大幅度的转型，比如“将业务模式已从传统的大客户为主的直销模式向零售渠道和工程渠道为主的渠道销售模式转型”，以及“主动放弃了信用风险较高的客户及付款条件达不到公司风控标准的部分直销项目”等。更重要的是，东方雨虹上游的建筑地产行业，早已告别过去快速地增长，经历阵痛后正进入以稳为主时代。

  其次，东方雨虹资金流也谈不上宽裕。根据2024年年报，东方雨虹光是短期借款就有46.12亿元。超额分红后，公司如何保证公司资金链不受影响，能够继续保持公司的各项业务的持续稳定发展？甚至面对行业寒冬和产业升级时，公司怎么样度过危机？

  此外，笔者注意到，东方雨虹控制股权的人、董事长李卫国，在2023年末时持股5.71亿股（占公司总股本22.69%）中，有2.84亿股处于质押状态。到了2024年年末，其质押的股份增到了4.22亿股，占其总持股5.31亿股（占公司总股本21.79%）的约80%。

  东方雨虹也表示李卫国的“现金分红将大多数都用在偿还其股票质押融资，降低杠杆”，如果超额分红主要是为了缓解李卫国的金钱上的压力，那无疑东方雨虹的超额分红方案难以说服市场和投资者。

  虽然监管层有意强化上市公司现金分红监管，多措并举推动提高股息率，但根据相关规定，若出现“上市公司存在现金分红占当期归属于上市公司股东净利润的比例比较高等情形的”，监管层在日常监管工作中，也要“重点关注公司现金分红政策是否稳定”。

  投资者看上市公司分红，也不能单单看额度大次数多，更重要的是方案的“稳定性、持续性和可预期性”，分红方案与当下业绩及未来发展预期相匹配。只有良好的业绩基础搭配科学合理的分配方案，才能促使投资者做一个“耐心投资人”，对双方而言，才是真正的双赢。

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